Cómo calcular el yield de un bono y no morir en el intento

Todo comenzó cuando Juan, un inversionista con años de experiencia en el mercado, se dio cuenta de que, a pesar de haber comprado bonos durante años, nunca había entendido completamente cómo se calculaba el yield de estos. ¿Por qué es tan importante este número? ¿Realmente puede hacer la diferencia entre una inversión rentable y una pérdida?

Juan había escuchado cientos de veces a sus colegas hablar del "rendimiento" o "yield" de los bonos, pero hasta ese momento no le había prestado la atención que merecía. Un día, después de una reunión fallida donde no supo cómo explicar su cálculo, decidió que era hora de desentrañar este misterio.

El concepto clave: Yield

Para entender cómo calcular el yield de un bono, es esencial primero comprender qué es exactamente. El yield es el rendimiento que ofrece un bono a lo largo del tiempo. Este valor se expresa generalmente en forma de porcentaje, lo que permite a los inversionistas tener una idea clara de cuánta rentabilidad obtendrán en relación con el precio que pagaron por el bono.

Juan se dio cuenta de que hay varias formas de calcular el yield de un bono, y dependiendo del contexto, el valor puede variar. Sin embargo, los métodos más comunes son el yield corriente, el rendimiento al vencimiento (YTM por sus siglas en inglés) y el rendimiento al primer o segundo llamado en caso de bonos con opciones de llamado. Vamos a desglosarlos uno por uno.

Yield corriente: un cálculo simple pero engañoso

Juan comenzó con el método más sencillo: el yield corriente. Este se calcula dividiendo el cupón anual del bono entre su precio actual. En esencia, el yield corriente responde a la pregunta: ¿qué rentabilidad estoy obteniendo con respecto a lo que pagué por este bono?

Fórmula del yield corriente:

$YieldCorriente=\frac{Pagodelcup\acute{o}nanual}{Precioactualdelbono}$Yield Corriente=Precio actual del bonoPago del cupoˊn anual​

Juan pensó que esto era simple y directo. Si un bono tiene un cupón anual de $50 y el precio actual del bono es $1000, entonces el yield corriente es 5% ($50/$1000). Fácil, ¿no? Pero pronto comprendió que este método no siempre es el más preciso, especialmente cuando el precio del bono fluctúa significativamente en el mercado.

El yield corriente no toma en cuenta la amortización del principal ni el hecho de que el bono podría no mantenerse hasta su vencimiento. Para Juan, esto representaba solo una parte de la ecuación. Por eso decidió profundizar más.

Rendimiento al vencimiento (YTM): el verdadero cálculo

El rendimiento al vencimiento, o YTM, es un concepto más avanzado y que tiene en cuenta todos los flujos de efectivo futuros de un bono. No solo el cupón anual, sino también el valor al vencimiento (conocido como valor nominal) y cualquier ganancia o pérdida en función del precio de compra.

El YTM se calcula mediante un método iterativo o aproximado, pero en esencia, es la tasa de descuento que hace que el valor presente de los flujos de efectivo futuros (cupones más el principal) sea igual al precio actual del bono.

Para Juan, esto fue un gran avance. Si quería saber exactamente cuánto rendiría su bono si lo mantenía hasta su vencimiento, el YTM era el camino a seguir. Este cálculo es especialmente útil cuando el bono se compra a un precio distinto de su valor nominal, ya sea con un descuento o con una prima.

Por ejemplo, si Juan comprara un bono de $1000 por $950, el YTM reflejaría no solo los cupones anuales que recibiría, sino también la ganancia de capital que obtendría al recibir los $1000 completos al final del periodo.

El desafío de calcular el YTM

El cálculo del YTM no es tan simple como el yield corriente, y no tiene una fórmula explícita como el yield corriente. A menudo requiere el uso de algoritmos iterativos o una calculadora financiera especializada. En muchos casos, los inversores prefieren utilizar herramientas en línea o software para calcularlo.

Juan, que inicialmente pensaba que podría hacerlo manualmente, rápidamente comprendió la importancia de las herramientas tecnológicas. Después de experimentar con algunas calculadoras en línea, logró obtener el YTM de varios de sus bonos, y los resultados lo sorprendieron.

Rendimiento a la llamada: cuando el emisor tiene el control

Aún más intrigante fue cuando Juan descubrió que algunos de los bonos que poseía tenían una opción de llamado. Esto significaba que el emisor del bono tenía la capacidad de recomprar el bono antes de su vencimiento a un precio predeterminado.

En este caso, calcular el rendimiento a la llamada (Yield to Call, YTC) se vuelve crucial. Juan debía considerar la posibilidad de que el bono no llegara a su vencimiento final, sino que fuera llamado antes de tiempo. Esto podría alterar significativamente el cálculo del rendimiento esperado.

El rendimiento a la llamada se calcula de manera similar al YTM, pero en lugar de usar la fecha de vencimiento final, se usa la fecha de la llamada. Para los bonos con opciones de llamado, el YTC suele ser menor que el YTM, ya que el emisor optaría por llamar el bono solo si las tasas de interés caen y pueden refinanciar a una tasa más baja.

Riesgos y oportunidades en los bonos

Mientras más aprendía Juan sobre cómo calcular el yield de sus bonos, más comprendía que el rendimiento no era el único factor a considerar. El riesgo de crédito, el riesgo de tasa de interés y la inflación son variables que pueden afectar el rendimiento real de su inversión.

El riesgo de crédito se refiere a la posibilidad de que el emisor no pueda pagar los cupones o el principal. Esto es particularmente relevante para bonos de alto rendimiento o "bonos basura", donde los rendimientos son altos precisamente por el mayor riesgo involucrado.

Por otro lado, el riesgo de tasa de interés afecta el precio de los bonos en el mercado secundario. Si las tasas de interés suben, los precios de los bonos existentes tienden a caer, y viceversa. Este es un riesgo constante que Juan debía tener en cuenta, especialmente si planeaba vender sus bonos antes de su vencimiento.

Finalmente, la inflación puede erosionar el poder adquisitivo de los pagos de cupones, especialmente en periodos de alta inflación. Para mitigar este riesgo, Juan empezó a considerar la compra de bonos ajustados por inflación, que ajustan el principal y los cupones según los cambios en el índice de precios al consumidor.

El aprendizaje de Juan

Después de todo este proceso, Juan se dio cuenta de que el cálculo del yield no era solo una cuestión matemática, sino una habilidad esencial para evaluar la rentabilidad real de sus inversiones en bonos. El yield corriente era útil para obtener una idea rápida del rendimiento, pero el rendimiento al vencimiento le ofrecía una visión más precisa y completa. Además, el rendimiento a la llamada le permitió prepararse para escenarios inesperados, como la recompra anticipada de sus bonos.

El conocimiento le permitió tomar decisiones de inversión más informadas y comprender mejor cómo los cambios en el mercado de bonos podían afectar su cartera. Lo que antes era un misterio se convirtió en una herramienta clave para su éxito financiero.